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光伏产业链业绩大比拼,两极分化的盈利局面会扭转吗?光伏

2022-05-14 03:23:06

华尔街见闻 · 见智研究认为,从光伏全产业链看,去年最受益的当属硅料环节,主产业链中硅片次之,但是依照目前硅料价格的上涨趋势,今年硅料或将继续成为最大赢家。而去年主产业链的电池、组件环节均受高价硅料影响,利润微薄;辅材产业链中整体毛利几乎均被压缩。此外,像光伏设备、耗材等受硅料影响较弱的环节盈利状况较好,主要直接受益光伏需求爆发以及 N 型电池扩产,订单量饱满,得以维持较高盈利水平。短期看上游依旧是最大赢家,但按照产能扩张趋势预测,今年过后利润格局有望改善。

从去年硅料、硅片涨价开始,电池企业试图跟涨,但下游组件并不买账,所以提价十分困难。今年电池片企业仍在一直酝酿跟随硅片涨价,从年初到现在,基本维持小幅增长。M6 电池片相较于 M10 和 G12 电池片涨幅不明显,4 月底因为疫情导致的材料运输问题存在,市场逐步接受电池片涨价,M10 和 G12 大尺寸电池片的需求较旺,价格也比较坚挺。

硅片面临产能过剩,但短期盈利仍有优势

设备耗材成隐形赢家,辅材盈利因原材料涨价被压缩

而另一家硅料龙头大全能源 2021 年营收 108.32 亿元,同比增长 132%,归母净利润 57.24 亿元,同比增长 449%,扣非净利润 57.07 亿元,同比增长 448%,毛利率 65.65%,同比增长 95%。2022 年一季度实现营收 81.29 亿元,同比增长 389.28%,环比增长 221.66%;归母净利润 43.12 亿元,同比增长 640.85%,环比增长 244.77%;扣非净利润 43.03 亿元,同比增长 642.09%,环比增长 246.59%,毛利率 64.03%,同比增长 37.9%。

硅片由于处于产业链中上游,自 2021 年硅料涨价开始便跟随硅料持续涨价,在光伏全产业链中属于高景气环节。由于其利润丰厚,近两年吸引众多新进入者,包括上机数控、京运通等。硅片行业一直保持隆基和中环双寡头的局面,原有玩家扩产叠加大量新进入者进入后,竞争更为激烈,集中度有所下滑。

整体而言,见智研究认为,硅料价格博弈对光伏产业链影响巨大,首先会导致行业内盈利两极分化,且从我们全产业链复盘看,毛利基本都被上游硅料和硅片侵蚀,除此之外就是受硅料影响不大的环节获利,比如光伏设备赛道,比如部分耗材赛道,这些都是直接受益于需求增加。而其他只要受到硅料价格传导影响的赛道,毛利基本萎缩,如电池、组件、跟踪支架等。从目前情况看,今年由于硅料降价不及预期,预计仍难改变盈利两极分化的局面,但从目前大量企业纷纷涌入硅料和硅片赛道看,这种红利难以持久,预计今年年底至明年下游组件环节盈利有望回暖。

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