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光伏行业深度报告:景气向上,把握光伏需求及新技术两大主线,光伏产业

2022-05-14 13:17:41

广东、浙江是我国逆变器出口最主要省份。2022 年 1-3 月,浙江省、广东省 分别累计出口 354.8、344.5 万台,占总出口量的 39%、38%,合计占比将近 80%, 是我国逆变器出口两大基地。

荷兰、巴西是目前我国逆变器最大出口国。2017 年至今,荷兰始终是我国逆 变器出口最大目的国,2021 年出口金额占比达到 21.9%。2019 年之前,印度是我 国逆变器第二大出口国;2019 年起,巴西迅速成为我国逆变器第二大出口国,2021 年出口金额占比近 10.7%。2022 年 1-3 月,荷兰、巴西在我国累计出口总额中分 别占比 21.8%、12.1%。此外,德国、澳大利亚、日本等国也是我国主要的逆变器 出口地区。

光伏行业深度报告:景气向上,把握光伏需求及新技术两大主线,光伏产业

(2)硅片:硅片价格探底回升,继续大幅上探可能性较低。2021 年 10 月底,硅 片开启一小轮价格战,182 硅片价格从最高 6.88 元/片跌至 5.4 元/片,降幅达到 17%, 电池厂家迅速开始囤货,推动硅片价格已探底回升到,目前价格已回到 6.77 元/ 片,预期随着硅料新增产能逐渐投产后价格下降,硅片价格将震荡下行。

2.4、海外:地区争端加速欧洲能源转型

3、需求+供给:光伏装机需求旺盛,竞争格局长期向好

近一月光伏板块弱于大市,相较沪深 300 指数跌幅拉大。近一月光伏指数下 跌 22.21%,沪深 300 下跌 6.17%,光伏板块跑输沪深 300 指数 16.04pct。需求释放叠加产业链压力缓解,中长期光伏板块高景气度不减。一方面,在 构建新型电力系统以及碳中和碳达峰目标支持下,各省积极出台 “十四五”可再 生能源发展规划;同时,集中式大基地、分布式整县推进等政策利好叠加光伏项 目经济性凸显,预计“十四五”期间光伏新增装机将大幅增长,行业需求继续提 升。另一方面,2022 年产业链压力有望逐步缓解,推动光伏板块基本面进一步改 善。

海外硅料因疫情原因进口受阻,硅料环节供给紧张延续。硅料全行业保持满 负荷运行状态,4 月部分硅料厂家检修完成,开工率恢复,预期 2022 年硅料有效新增产量在 25 万吨左右,全年供给紧张延续,开工率有望维持高水位。

4、供应链:硅料价格保持强势,中下游制造博弈激烈

从 PPA 价格水平来看,北美及欧洲两个主要海外光伏装机市场 PPA 报价长 期上行,预计需求旺盛且对组件价格接受度高。其中,北美风、光等新能源 PPA 价格在 2020 年起稳定上行,2021 年光伏 PPA 累计上涨已超 10%,而欧洲平均 PPA 价格在 2021 年呈显著增长态势且迄今势头不减,因此我们判断北美欧洲市场对于 光伏装机的需求旺盛,且由于 PPA价格水平较高,因此对高价组件接受程度更高。

组件是光伏制造的最末环节,22Q1 在需求刺激下开工率开始修复。22Q1 在 需求刺激下组件开工率有明显回升,预计 Q2 光伏装机旺季需求强劲有望延续, 支撑组件环节高开工率。

1、行情复盘:光伏板块短期承压,中长期景气度无虞

预计未来光伏新增装机复合增速超 20%,2022 年为光伏增长大年,市场化 需求有望放量。2015 年以来,全球光伏新增装机快速增长,预计 2022 年新增直 流端装机约 238GW,未来新增装机量有望维持增速,2025 年可达到近 400GW,5 年复合增速超 20%。预计全球光伏需求扩张的动力来源于中国、印度、美国、欧洲等重要市场。2020 年四大经济体的碳排放量占全球的 63%左右,碳中和目标驱动下对光伏支持 力度较强,全球光伏新增装机中四大市场占比约 70%,预计未来随着各国继续加 码光伏,重要市场仍然是光伏需求扩张的主要力量。

4.2、产业链各环节开工率及盈利能力

储能新市场即将爆发,储能逆变器发展空间广阔。根据 CNESA 的数据,2021 年全球电化学储能市场预计新增 8.37GW,同比增长 77%,累计装机规模为 22.6GW, 年增长率 58.7%,到 2025 年底,全球电化学储能市场累计应用规模将为 138.6GW, 五年内增长 10 倍,2021-2025 年 CAGR 为 57.3%。储能市场快速增长背景下,储 能逆变器需求爆发,发展空间广阔。在美国、欧洲市场的共同拉动下,全球户用储能装机份额将会保持高速增长, 2025 年全球装机量预计将达到 20.16GWh,2021-2025 年 CAGR 达到 40%,以 德业为代表的逆变器行业新进入者,通过低功率户用储能的差异化产品,迅速打 开海外户储市场。

(2)EPC:EPC 项目规模持续增长,集中式电站占据主流。

(3)电池:落后产能加速出清,价格传导能力增强。电池环节由于格局较为分散, 对上下游议价能力较弱,价格增速较慢,盈利能力弱,落后产能逐步停产淘汰。2022 年,电池环节议价能力显著提升,价格传导能力增强。当前价格 166/182/210 电池片的价格分别达到 1.12/1.17/1.17 元/W 的高点。

3 月以来逆变器中标项目中,华为、阳光电源等第一梯队逆变器企业在中标 排名和中标报价方面具有明显优势,单价上有 0.01-0.03 元/W 的溢价。

5.2、光伏新技术路线发展判断

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